A股首选唯一复刻英伟达逻辑的公司！

  现如今，光模块已确定进入业绩兑现期，增速高达200%，证实了我们之前的判断。

  在AI算力中，高速铜缆是唯一有望复刻光模块轨迹的赛道，也最可能成长出第二个“易中天”。

  数据在服务器内、服务器间或服务器与核心网间传输均需要借助有源光缆、铜缆或光模块等。

  其中，光模块适用于中长距离传输，而铜缆在10米以下的短距离传输中更具有优势。

  一方面是因为在短距离中铜缆的传输性能好，另一方面在于可以大幅节省本金。根据英伟达的估计，铜缆的成本只有光模块的六分之一。

  因此就像光模块是服务器机柜间传输的刚需，铜缆也是机柜内传输的最优选择，都是数据中心不可或缺的部分。

  在2024GTC上英伟达宣布其最先进的GB200服务器内将采用高速铜缆进行连接，铜连接开始大火。

  2023年全球数据中心光模块市场规模接近60亿美元，100G以上光模块规模超过40亿美元，到2028年市场规模有望超过100亿美元。

  而铜缆同样有着广阔的市场空间。只英伟达的GB200机柜就将使用5000根铜缆，合计3.2千米，更何况还有别的龙头也使用。

  2024年第四季度英伟达GB200将投产并小批量出货，2025年出货量预计突破6万台，铜缆的需求量将随之大幅度增长接近3亿根。

  2023-2025年全球高速铜缆市场规模有望从5.3亿美元增长到60亿美元，年复合增速超过230%。

  全球高速铜缆份额大多分布在在国外厂商，2022年前十大国外公司市占率合计近70%，其中安费诺占比最大。

  国内兆龙互连、立讯精密、华丰科技、金信诺、电连技术等公司也有铜缆全套或部分组件的生产能力，但竞争力和份额仍然较低。

  考虑到短期内高速铜缆增量大多数来源于英伟达，而英伟达采用安费诺和莫仕的产品，因此安费诺产业链上的公司将率先受益。

  铜缆产业链上的技术壁垒较高的环节是线材和连接器，线材供应商沃尔核材我们之前分析过。

  而鼎通科技是安费诺连接器的供应商。并且，莫仕、泰科、中航光电等也都是公司大客户。

  除了铜缆连接器外，公司还有汽车连接器，2023年营收占比约31%，客户也都是比亚迪、长安汽车、南都电源等大客户。

  不过由于新能源汽车行业竞争非常激烈，比亚迪话语权强势，不断压缩上游供应商的利润。

  再加上通讯连接器需求疲软，公司产能利用率下降。2023年公司营收和净利润均出现下滑，尤其是净利润下滑幅度较大。

  不过2024年上半年鼎通科技业绩大幅改善，实现盈利收入4.52亿元，同比增长36.12%，已超越2022年中报水平，实现净利润0.49亿元，同比增长9.5%。

  其中，净利润增长幅度较小，根本原因还是在于汽车连接器竞争非常激烈，这也是行业内公司的普遍情况。

  但公司正在剔除毛利率较低的汽车产品，第二季度营收同比增长51.72%，净利润同比增长163.18%。并且，2024年上半年公司毛利率27.56%相较于一季度的27.04%有所提升。

  通讯连接器的看点体现在英伟达的铜互联上，包括高速背板连接器和I/O连接器等，按工艺分为精密结构件和壳体等。

  2023年公司通讯连接器壳体销量3166万个左右，相较于2022年仅有少量增长。

  2024年上半年公司新品112G通讯连接器开始量产，出货量增加。而随着2024年第四季度英伟达GB200投产，公司连接器供应量将大幅增长。

  另外，就像AI算力对光模块传输速率的需求从400G增长到800G和1.6T一样，对铜缆连接器的传输速率也在增长。

  目前，主流的速率是112G和224G，公司224G通讯连接器已经处于客户验证阶段，一旦通过验证将为公司贡献业绩。

  汽车连接器遍布汽车全身，动力系统、信息控制管理系统、安全系统、车载设备等方面均离不开连接器。

  量的方面。燃油车需要的连接器数量平均在500个左右，新能源汽车的连接器数量则在800-1000个左右，是燃油车的1.6-2倍。

  价的方面。燃油车连接器价值量大约1000元，而新能源汽车则在3000-10000元之间，至少是燃油车价值量的3倍。

  而新能源汽车正处于快速扩张阶段，2023年国内新能源汽车销量约950万辆，预计到2025年销量将达到1300万辆。

  公司作为比亚迪、长城等主流汽车品牌的供应商，汽车连接器业务主将充分受益于新能源汽车市场规模的扩张。

  鼎通科技作为安费诺、莫仕的供应商，间接供货于英伟达，是高速铜缆中兼具成长性和确定性的公司。

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